<s>【_w 摘要_n 】_w 2021_m 年_q 4月_t 16_m 日_q ，_w 证监会_j 修订_v 《_w 科创_j 属性_n 评价_vn 指引_n (_w 试行_v )_w 》_w ，_w 此_r 次_q 修订_vn 是_v 根据_p 科创板_j 的_u 运行_vn 状况_n ，_w 参照_v 去年_t 科创板_j 上市_vn 公司_n 的_u 总体_n 表现_vn ，_w 在_p 面对_v 现实_a 问题_n 时_Ng 主动_ad 调整_v 的_u 结果_n 。_w</s><s>从_p 监管_vn 部门_n 多_d 维_Vg 完善_v 科创_j 属性_n 评价_vn 指标_n 体系_n 的_u 新_a 举措_n 可以_v 窥见_v 近期_t 监管_vn 风向_n 。_w</s>
<s>一_m 、_w 聚焦_v ：_w 科创_j 属性_n 评价_vn 指标_n 体系_n 修订_vn 要点_n</s>
<s>此_r 次_q 证监会_j 对_p 《_w 科创_j 属性_n 评价_vn 指引_n （_w 试行_v ）_w 》_w 的_u 修订_vn 是_v 科创板_j 一_m 项_q 重要_a 制度_n 调整_vn ，_w 与_p 2020_m 年_q 3_m 月_t 20_m 日_t 公布_v 的_u 《_w 科创_j 属性_n 评价_vn 指引_n （_w 试行_v ）_w 》_w 相_d 比较_v ，_w 主要_d 有_v 以下_f 几_m 处_q 重大_a 调整_vn ：_w</s>
<s>同时_c ，_w 在_p 证监会_j 修订_v 《_w 科_j 创_Vg 属性_n 评价_vn 指引_vn （_w 试行_v ）_w 》_w 文件_n 中_f 还_d 确定_vd 强调_v 了_u （_w 1_m ）_w 在_p 咨询委_j 工作_vn 规则_n 中_f ，_w 要_v 完善_v 专家_n 库_n 和_c 征求_v 意见_n 制度_n ，_w 形成_v 监管_vn 合力_n 。_w</s><s>（_w 2_m ）_w 在_p 交易所_n 在_p 发行_vn 上市_vn 审核_vn 中_f ，_w 要_v 按照_p 实质_n 重_v 于_p 形式_n 的_u 原则_n ，_w 重点_d 关注_v 发行人_n 的_u 自我_r 评估_vn 是否_v 客观_a ，_w 保荐_v 机构_n 对_p 科_n 创_Vg 属性_n 的_u 核查_vn 把关_vn 是否_v 充分_a ，_w 并_c 作出_v 综合_vn 判断_vn ，_w 以上_f 两_m 项_q 实际_a 操作_vn 内容_n 。_w</s>
<s>二_m 、_w 透视_v ：_w 主要_d 修订_v 内容_n 解读_v</s>
<s>1_m ._w 限制_v “_w 伪装_v 科创_j 概念_n ”_w 的_u 传统_n 企业_n</s>
<s>根据_p 《_w 广发_vn 证券_n 证劵_n 研究_vn 报告_n 》_w 统计_v 的_u 数据_n ，_w 截至_v 2021年_t 4月_t 16日_t ，_w 已_d 上市_v 261_m 家_q 科创板_n 企业_n 的_u 科创_nz 属性_n 常规_n 指标_n 达标_vn 情况_n 如下_v 图_n ：_w</s>
<s>结合_v 以上_f 各_r 项_q 指标_n 的_u 达标_vn 情况_n 可以_v 看出_v ：_w 目前_t ，_w 科创板_nz 企业_n 仅_d 有_v 77%_m 满足_v 本_r 次_q 新_d 增_v 的_u 研发_vn 人员_n 指标_n （_w 已_d 披露_v 的_u 符合_v 研发_vn 人员_n 指标_n 要求_n 的_u 企业_n 为_v 201_m 家_q ）_w ，_w 研发_vn 人员_n 指标_n 与_p 其他_r 三_m 类_q 指标_n 相比_v ，_w 是_v 合格率_n 最_d 低_a 的_u 一_m 项_q 。_w</s><s>换言之_c ，_w 部分_m 科创板_j 企业_n 尚_d 不_d 具备_v “_w 硬_a 科技_n ”_w 属性_n 。_w</s>
<s>以_p 2019_m 年_q 科创板_j 上市_vn 企业_n 公布_v 的_u 员工_n 构成_vn 情况_n 来_v 看_v ，_w 研发_vn 人员_n 占比_v 的_u 中位数_n 为_v 25_m %_m ，_w 且_c 研发_vn 人员_n 占_v 总_b 员工_n 过_v 半数_m 的_u 达到_v 了_u 34_m %_q 。_w</s><s>在_p 2019年_t ，_w 研发_vn 人员_n 占比_v 最_d 高_a 的_u 成都_ns 先导_n 达到_v 了_u 惊人_a 的_u 83.88%_m ，_w 而_c 研发_vn 人员_n 绝对_a 数量_n 最_d 高_a 的_u 中国_ns 通号_n ，_w 研发_vn 人员_n 超过_v 4000_m 人_n 。_w</s><s>由此_d 可以_v 看出_v ，_w 此_r 次_q 修订_vn 中_f 对_p 研发_vn 人员_n 占比_n 不_d 低于_v 10_m %_m 的_u 规定_n 并_d 非_Vg 高_a 门槛_n 条款_n 。_w</s>
<s>可以_v 预见_v 的_u 是_v ，_w 监管层_n 对_p 研发_vn 人员_n 的_u 关注_vn ，_w 必然_d 引导_v 科创板_nz 拟_v 上市_vn 公司_n 在_p 申报_vn 上市_vn 过程_n 中_f 增加_v 研发_vn 团队_n 衡量_vn 维度_n ，_w 亦_d 即_v 更加_d 重视_v 研发_vn 人员_n 科技_n 能力_n 表征_n 的_u 相关_vn 信息_n 披露_vn ，_w 例如_v 高_a 学历_n 人才_n 的_u 数量_n 和_c 占比_vn 、_w 研发_vn 人员_n 的_u 高级_a 职称_n 与_c 获奖_vn 情况_n 、_w 研发_vn 人员_n 薪酬_n 待遇_n 等_u ，_w 因为_c 这_r 很_d 可能_v 成为_v 上市_vn 审核_vn 过程_n 中_f 的_u “_w 加分项_n ”_w ，_w 同时_c 也_d 可能_v 成为_v 被_p 重点_d 问询_v 的_u 对象_n 。_w</s>
<s>2_m ._w 分类_v 设置_v 负面_b 清单_n ，_w 持续_vd 服务_v “_w 硬_a 科技_n ”_w 企业_n</s>
<s>服务_v “_w 硬_a 科技_n ”_w 企业_n 、_w 致力于_v 攻克_v 我_n 国_n “_w 卡脖子_l ”_w 技术_n 的_u 优秀_a 企业_n 及_c 行业_n 标杆_n ，_w 实现_v 科创板_j 企业_n 与_p 资本_n 的_u 高效_b 对接_vn 一直_d 是_v 科创板_j 秉持_v 的_u 宗旨_n 。_w</s><s>截至_v 目前_t ，_w 科创板_nz 上市_vn 公司_n 已经_d 超过_v 250_m 家_q ，_w 集成_v 电路_n 、_w 生物_n 医药_n 、_w 新_a 材料_n 、_w 高端_b 制造_vn 等_u 领域_n 的_u 一_m 批_q 高_a 科技_n 企业_n 先后_d 登陆_v 科创板_nz ，_w 其中_r 还_d 包括_v 18_m 家_q 未_d 盈利_v 企业_n 、_w 3_m 家_q 红筹_n 企业_n ，_w 2_m 家_q 特殊_a 股权_n 结构_n 企业_n ，_w 科创板_nz “_w 硬_a 科技_n ”_w 的_u 成色_n 和_c 市场_n 包容性_n 逐步_d 显现_v 。_w</s><s>监管层_n 按照_p 支持_vn 类_n 、_w 限制_vn 类_n 、_w 禁止_vn 类_n 对_p 科创板_j 企业_n 的_u 行业_n 领域_n 实行_v 了_u 全面_a 的_u 分类_vn 处理_vn ，_w 其中_r 房地产_j 企业_n 以及_c 主要_d 从事_v 金融_n 、_w 投资_vn 类_n 业务_n 的_u 企业_n 因_p 与_p 科创板_j 定位_vn 属性_n 不_d 符_Vg ，_w 被_p 列入_v 禁止_vn 类_n 清单_n 。_w</s><s>房地产_j 企业_n 以及_c 主要_d 从事_v 金融_n 投资类_n 业务_n 的_u 企业_n 在_p 科创板_nz IPO_nx ，_w 不_d 符合_v 科创板_nz 支持_vn 方向_n ，_w 其_r 科创_nz 属性_n 、_w 科技_n 创新_vn 能力_n 也_d 很_d 难_a 达到_v 相关_vn 指标_n 要求_n 。_w</s><s>证监会_j 明确_ad 表示_v ，_w 科创板_n 各_r 项_q 制度_n 设计_vn ，_w 必须_d 紧紧_d 围绕_v 培育_v 出_v 更_d 多_a 具有_v “_w 硬_a 科技_n ”_w 实力_n 和_c 市场_n 竞争力_n 的_u 创新_vn 企业_n ，_w 这_r 是_v 检验_v 科创板_n 是否_v 成功_a 的_u 首要_b 标准_n 。_w</s>
<s>3_m ._w 前瞻_n ：_w 科创_j 属性_n 评价_vn 体系_n 修订_vn 释放_v 的_u 积极_a 信号_n</s>
<s>从_p 拟_vn 申报_vn 企业_n 角度_n 来_v 看_v ，_w 在_p 短期_b 内_f ，_w 科创_nz 属性_n 评价_vn 体系_n 的_u 修订_vn 在_p 客观_n 上_f 提高_v 了_u 科创板_n 的_u 准入_vn 门槛_n （_w 尤其是_d 行业_n 准入_vn 条件_n ）_w ，_w 并_c 对_p 保荐_vn 机构_n 等_u 中介_n 机构_n 准确_ad 把握_v 科创板_n 定位_vn 、_w 加强_v 对_p 发行人_n 的_u 行业_n 领域_n 归类_vn 、_w 提高_v 科创_nz 属性_n 指标_n 的_u 核查_vn 敏感度_n 与_c 专业_n 判断_vn 能力_n 提出_v 了_u 新_a 的_u 要求_n ；_w 而_c 从_p 中长期_j 来_v 看_v ，_w 对_p 科创_j 属性_n 评价_vn 指标_n 的_u 进一步_b 明确化_vn 与_c 定量化_v ，_w 有利于_v 增强_v 科创板_n IPO_nx 工作_vn 的_u 透明度_n 和_c 规范性_n ，_w 改善_v 科创板_n 上市_vn 公司_n 质量_n 与_c 资本_n 市场_n 生态_n ；_w 最终_d ，_w 受益于_v 制度性_n 改善_vn 的_u 科创板_n ，_w 有望_v 在_p 资本_n 市场_n 的_u 开放度_n 与_c 包容性_n 上_f 获得_v 进一步_b 提升_vn 空间_n 。_w</s>
<s>三_m 、_w 赋能_v 与_c 进阶_v ：_w 多_a 维度_n 加持_v 科创_j 属性_n</s>
<s>科创_nz 属性_n 评价_vn 指标_n 体系_n 的_u 修改_vn ，_w 将_d 对_p 科创板_nz 市场_n 未来_t 发展_vn 产生_v 重大_a 影响_vn ，_w 短期_d 阵痛_v 是_v 必经之_i 路_n 。_w</s><s>传统_n 企业_n 伪装_v 科技_n 概念_n ，_w 享受_v 科创板_n 带来_v 便利_a 条件_n 的_u 时代_n 已经_d 成为_v 过去_t 。_w</s><s>科创板_nz 企业_n 想_v 要_v 在_p 多_d 维_q 完善_v 、_w 高_a 强度_n 监管_v 的_u 大_a 环境_n 下_f 实现_v 监管_v 合_v 规_n 和_c 稳定_a 发展_vn ，_w 我们_r 建议_v ，_w 应_v 从_p 以下_f 几_m 个_q 层面_n 作_v 出_v 调整_vn ：_w</s>
<s>1_m ._w 找_v 准_a 企业_n 定位_n 。_w</s><s>拟_v 科创板_nz IPO_nx 企业_n 应当_v 结合_v 自身_r 业务_n 实质_n ，_w 准确_ad 认定_v 所属_vn 行业_n ，_w 认真_ad 评估_v 是否_v 符合_v 科创板_nz 定位_vn 。_w</s><s>除了_p 要_v 满足_v 多维_m 完善_v 和_c 优化_v 科创_j 属性_n 的_u 评价_vn 标准_n ，_w 还_d 要_v 肯_v 在_p 关键_a 核心_n 技术_n 上_f 下_v 功夫_n 、_w 加大_v 科研_n 投入_vn 、_w 勇于_v 突破_v 技术_n 短_a 板_n 。_w</s><s>保荐_vn 机构_n 应当_v 督促_v 拟_v 科创板_nz IPO_nx 企业_n 按照_p 要求_n 在_p 专项_b 说明_n 中_f 充分_ad 、_w 客观_ad 反映_v 自身_r 的_u 科创_nz 属性_n ，_w 并_c 在_p 专项_b 意见_n 中_f 详细_ad 说明_v 核查_vn 依据_n 。_w</s>
<s>2_m ._w 削尖_v 科创_j 属性_n 。_w</s><s>科创_j 企业_n 应_v 持续_vd 优化_v 创新_vn 生态_n 环境_n ，_w 充分_ad 利用_v 各_r 项_q 产业_n 发展_vn 扶持_vn 政策_n ，_w 完善_v 知识_n 产权_n 促进_vn 和_c 保护_vn 制度_n ，_w 积极_ad 引进_v 高_a 层次_n 科研_n 创新_vn 人才_n ，_w 进行_v 中长期_j 骨干_n 人才_n 储备_vn 规划_vn ，_w 提高_v 研发_j 投入_vn 在_p 营业_vn 收入_n 中_f 的_u 占比_n 。_w</s>
<s>3_m ._w 重视_v 监管_v 合_v 规_n 。_w</s><s>科创_nz 与_p 资本_n 结合_v 的_u 市场_n 是_v 一_m 个_q 充满_v 活力_n 的_u 颠覆性_n 市场_n 。_w</s><s>完善_v 科创_nz 企业_n 的_u 治理_vn 结构_n 和_c 内部_f 控制_vn 制度_n ，_w 重视_v 企业_n 经营_vn 合_v 规_n ，_w 关注_v 监管_vn 环境_n 的_u 变化_vn 与_c 走向_vn ，_w 切实_ad 将_p 科创_nz 企业_n 的_u 合_v 规_Ng 风险_n 。_w</s><s>特别是_d 有志于_v 申报_v 科创板_n 上市_v 的_u 企业_n ，_w 对于_p 风险_n 的_u 管控_vn 更_d 是_v 重_a 中_f 之_u 重_Ng ，_w 应当_v 体现_v 在_p 内部_f 控制_vn 制度_n 设计_vn 的_u 各_r 个_q 环节_n 。_w</s><s>此外_c ，_w 许多_m 高新_a 技术_n 企业_n 是_v 由_p 掌握_v 了_u 核心_n 专利_n 技术_n 的_u 创始人_n 直接_ad 发起_v 设立_v ，_w 利用_v 其_r 手_n 中_f 的_u 技术_n 作为_v 企业_n 立足_v 并_c 发展_v 的_u 根本_n 。_w</s><s>这_r 种_q 模式_n 会_v 导致_v 的_u 后果_n 之一_r 就_d 是_v 企业_n 对于_p 创始人_n 的_u 依赖性_n 强_a ，_w 对于_p 创始人_n 的_u 权力_n 限制_vn 也_d 就_d 较为_d 困难_a 。_w</s><s>因此_c 有志于_v 科创板_j 上市_v 的_u 高新_a 技术_n 企业_n ，_w 对于_p 公司_n 治理_vn 结构_n 的_u 完善_vn 一定_d 要_v 尤为_d 重视_v 。_w</s>
